2026年3月10日，蔚来发布2025年第四季度及全年财报：2025年第四季度计算利润8.07亿元，按非公认司帐准则计较，经周折计算利润为12.51亿元，初次实现单季盈利。对于诞生已十一载的蔚来而言，这是一个不错被记入公司汗青的事件，蔚来改写了阛阓对其“只烧钱不赢利”的固有印象。
音问一出，老本阛阓速即回报，用真金白银投出信任票，次日蔚来港股收盘价较财报发布前高涨超16%，市值重回千亿港元。但对于永恒处于聚光灯下的蔚来而言，比盈利自己更值得追问的是：盈利从何而来？盈利之后，蔚来又要往那里去？
盈利：从鸿沟彭胀到结构优化
蔚来凭什么在2025年第四季度实现盈利？财报数据给出了明晰的谜底：是销量增长、居品结构优化与用度管控共同作用的扫尾。
从寄托鸿沟看，2025年第四季度，蔚来共寄托新车12.48万辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%，创单季寄托新高。同期营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%，同样创历史新高。
图片起首：蔚来汽车
更值得关怀的是居品结构的变化。电话会信息骄气，ES8在第四季度寄托结构中占比拟高，提高至32%，而在此前三个季度，这个数字仅有2%到5% 。获利于此，蔚来的单车均价从Q3的22.1万元飙升至Q4的25.3万元，整车毛利率也因此提高至18.1% ，创下近三年新高。这款售价进步40万元的旗舰车型，凭借超20%的毛利率，以一己之力拉动了公司的财务阐扬。
除开销量和毛利的优化外，用度端的压降同样阐扬了紧迫作用。公告骄气，2025年第四季度，公司研发用度为20.26亿元，同比下落44.3%，环比下落15.3%；销售、一般及行政用度为35.37亿元，同比下落27.5%，环比下落15.5%。有机构分析示意，蔚来第四季度研发和销管用度均低于预期，这是总体事迹超预期的主要原因之一。
用度端的显耀变化，与蔚来践诺的CBU(基本计算单位)机制密切关连。蔚来首席财务官曲玉在电话会中示意，蔚来会合手续基于CBU计算机制提高研发后果，以幸免无效的参加和开销，提高同样参加情况下的研发产出。
值得留神的是，盈利孝顺并非一王人来自卖车。财报骄气，2025年第四季度，蔚来其他销售收入为30.44亿元，同比增长36.6%，这些收入主要来自二手车销售、工夫研发作事，以及跟着保有量上升带来的零部件、配件和售后作事收入增长。同期，其他销售毛利率升至11.9%，关连业务已联结三个季度保合手盈利。
从全年来看，蔚来2025年共寄托新车32.60万辆，同比增长46.9%，创历史新高；实现营收874.88亿元，同比增长33.1%，也创下历史最佳水平。公司全年虽未实现全体盈利，但净示寂已大幅收窄至149.43亿元，同比减亏33.3%。
简便来说，蔚来此次盈利主要在于这几点：ES8卖得好把均价拉上去了，该砍的用度砍下来了，卖车之外的作事也驱动挣钱了。如今，蔚来不是只会费钱，也能驱动把钱挣追念了，但单季盈利仅仅过了第一关，接下来能不可合手续，才是确凿的考验。
引擎：居品攻势与阛阓卡位
基于在2025年的事迹，蔚来定下了“2026年完成40%至50%的销量增长”的主义，要完成这样的销量主义，蔚来靠的是什么？电话会中，李斌给出了明晰的谜底：居品节拍匹配行业趋势。
从阛阓层面看，高端纯电的用户心智依然驱动拓荒，李斌在电话会中对此分析：“2025年，在成交价30万以上的高端阛阓中，纯电车型销量同比增长58%，增程车型同比下落4%。高端阛阓BEV的浸透率从2024年第四季度的14%，上升到了2025年第四季度的27%。”
其中，大三排和大五座SUV阛阓阐扬尤为亮眼，李斌进一步示意：“自2025年9月以来，纯电大三排车型的销量联结五个月领跑所有的能源模样，2025年下半年，纯电大三排SUV的销量同比增长了进步350%，增程车型同比下滑了6%。”
基于这一阛阓趋势，蔚来制定了明晰的居品决策，经线路，2026年，蔚来将推出三款全新车型：科技行政旗舰SUV ES9将于4月9日发布，二季度上市；定位为本年紧迫的走量居品乐说念L80将在二季度上市；基于ES8平台的大五座SUV也将于第三季度上市。
图片起首：乐说念汽车
这三款新车，将与已上市的乐说念L90和全新ES8，共同组成五款中大型及以上尺寸SUV的在售威望。“这样一来，加上之前发布的乐说念L90和正在热销的全新ES8，咱们就依然有了五款大型SUV，完成了咱们在高端、大型SUV阛阓中的全面布局。”李斌示意。
对于蔚来押注的这一标的，海外智能输送科技协会文告长张翔在接受盖世汽车采访时对蔚来推大三排纯电的作念法示意了我方的不雅点：“大三排比两排贵不了几许，成本加多有限，但功能扩展了，不错多坐东说念主，许多消耗者但愿一车多用。况兼当年大三排车型少，价钱贵，当今纯电大三排性价比高，当然成为热门。”
盖世汽车洽商院分析师董静则从居品布局角度分析称：“从已线路信息看，ES9主要承担品牌进一步提高的任务，L80则定位大五座SUV，对准20万-30万级阛阓，承担走量任务，主义用户更关怀性价比和家庭实用性。基于ES8平台的大五座SUV应该会填补ES8和乐说念L80之间的价钱空缺，知足那些念念要蔚来品牌体验、但不需要六座布局的用户。”
对于品牌区隔，董静进一步指出NIO和乐说念的定位是明确的，“但要幸免资源溜达，关键在于工夫平台进一步分享、渠说念深度整合，以及尽快酿成从旗舰到走量车型的健康金字塔。”
现存车型方面，ET5、ET5T、ES6、EC6在各自细分阛阓仍保合手一定销量上风，需求较为理解；L60也位居细分阛阓前三。萤火虫高端小车在高端小车阛阓依然占据很高的阛阓份额。
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基于上述居品布局，蔚来给出了明确的增长预期：2026年第一季度寄托量为8万至8.3万辆，同比增长90.1%至97.2%；营收带领为244.8亿元至251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。
对于全年，李斌示意：“咱们本年对于全年40%到50%的销量增长照旧特殊有信心的。一月、二月是行业淡季，但咱们仍然保合手了同比增长。一季度咱们目下给的带领亦然同比增长90%以上。是以，总体来说，对于全年的销量主义咱们照旧特殊有信心。”
然而，隐忧同样存在，这条赛说念正变得拥堵。小鹏、小米、极氪在2026年均决策了高端大SUV，竞争将从蓝海速即转入红海。此外，蔚来三大品牌电板规格尚未斡旋，这无疑会加多研发、库存和运维的复杂性，带来一定的资源的雷同。更值得关怀的是，ET5/ET5T、ES6/EC6等“5566系列”车型在3.0平台的改款节拍偏慢。尽管李斌暴露本年“5566车系”将迎来小改款，新增赞成驾驶小蓝灯及零重力座椅等成就，但在总量增长的主义眼前，这将会为蔚来带来一定挑战。
对于蔚来密集投放中大车型的策略，也有不雅点从成本角度冷落了不同倡导。张翔合计，多车型障翳虽有助于扩大阛阓份额，但同期也带来压力：“每款车都需要研发、营销、分娩、处分用度，成本很高。这样多车型密集推向阛阓，有一定风险，这也响应出阛阓竞争热烈，居品更新换代太快。”
护城河：换电、芯片与电板
当行业竞相追赶超快充工夫时，举例比亚迪喊出了“9分钟闪充”，一个须生常谭的问题再次浮出水面：蔚来的换电模式，还香吗？
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截止2026年2月6日，蔚来累计换电作事次数随心1亿次。春节假期单日换电量进步17.7万次，创下新高。在电话会中，李斌对超快充与换电的关系作念出回报，示意充电和换电并不矛盾，蔚来依然建成进步28000根超充桩和目的地充电桩，是国内布局充电桩最积极的车企之一，本等于“可充可换可升级”的完满体系，能知足用户不同场景的需求。
同期，他也强调：“在可见的将来，换电的速率和体验仍然优于充电。”更紧迫的是，这一曾被质疑为“职守”的重金钱模式，买卖模子正在跑通。数据骄气，当换电站单站日均作事次数达到60-70次时即可实现盈亏均衡，目下蔚来换电站的全体哄骗率已大幅提高。
尽管换电模式的上风正在显现，但外部竞争的压力也掩饰忽视。张翔对此示意：“当年换电独一五分钟，而充电要一两个小时，上风深广；当今超充十几分钟就能充到80%，换电的上风就变小了，这对蔚来是不利的。”
这意味着，蔚来需进一步加速挖掘换电模式体验之外的深层价值，如电板金钱处分、储能作事等，智力合手续闲适护城河。
对于电板寿命问题，李斌指出：“刻下行业电动车电板质保圭臬是8年、16万公里、70%健康度，私家车使用寿命基本在15年以至更长。若是车和电板深度耦合，十年后会成为很大的用户痛点。”而换电实现车电分歧，齐集龟龄命电板野心、科学充放电策略和全周期电板健康监测及珍重，不错提高电板安全性，电板的使用寿命也能在一定进程上被延伸。
在储能价值方面，目下蔚来接近3800座换电站满配电板就依然十分于6-7GWh的储能容量。跟着换电站鸿沟扩大，耐久买卖价值会越来越突显。
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除开能源基础步调，蔚来在芯片领域同样获取进展，2026年2月26日，蔚来公告其芯片子公司安徽神玑工夫有限公司完成首轮股权融资，融资金额22.57亿元，投后估值接近百亿元。本轮融资由合肥国投、合肥海恒、IDG老本、中芯聚源等多家机构参与。
在电话会中，李斌暴露了芯片业务的下一步决策：除了依然在研发下一代的芯片之外，蔚来也会对相对中端的芯片开发关连居品，让更多的客户使用，另外欧洲杯体育也会关怀Robotaxi和具身智能方面的阛阓契机。”
更值得关怀的是，面向更平常客户的第二颗芯片依然流片奏效，处于正在量产的历程中。李斌先容：“咱们的第二颗芯片仍然领受车规5纳米工艺，性能十分于3颗Orin X芯片，成本比神玑NX9031芯片低不少，在赞成驾驶和具身智能中都有平常的用途。”目下依然和部分外部企业对接前期测试。
与此同期，蔚来在电板领域的布局也在同步鞭策。2026年2月26日，蔚回电板科技(上海)有限公司诞生。据企查查信息骄气，该公功令定代表东说念主为蔚回电板系统副总裁曾士哲，注册老本1亿元，由上海蔚来汽车有限公司全资合手股。这一布局与2022年诞生的蔚回电板科技(安徽)有限公司酿成“上海研发+安徽制造”的双平台口头，上海公司将聚焦下一代能源电板(如固态电板)的研发。
畛域：盈利可合手续性的施行考验
单季盈利之后，蔚来离“合手续盈利”还有多远？从关连线路的信息看，挑战依然存在。
原材料价钱高涨的压力依然驱动显现。曲玉在电话会中示意，由于AI的算力需求，包括地缘政事的影响，目下芯片，铜、碳酸锂等大批材料都有加价的趋势和成本波动。这照实给蔚来本年的成本和毛利带来较大的压力。
据曲玉暴露，这些成本压力在一季度依然驱动显现，但由于刚刚驱动，负面影响尚能戒指在合理水平。但全年情况仍不繁密，“目下对全年的影响还不太明晰，蔚来会与供应链联手减少对毛利的负面影响。”
支吾策略方面，蔚来一方面与供应链协同提高后果，另一方面依靠高毛利车型的占比保险全体毛利水平。“本年咱们会有五款大型SUV在售，大车占比在全体销量内部会比拟高，大车的毛利也相对来说会比廉价的车型更高、抗风险智商会更强。”曲玉示意。
用度端，蔚来明确了2026年的参加锚点，曲玉示意：“2026年研发参加将看护在每季度20亿到25亿的水平，全年总量与2025年简略合手平。”同期，蔚来还将合手续基于CBU机制提高研发后果，幸免无效参加和开销。
尽管濒临成本压力，蔚来依然看护了2026年全年的盈利主义。曲玉明确：“2026年全年，咱们依然看护全年运谋利润(按非公认司帐准则计较)盈利的主义。”
从财务正经性角度注释，蔚来仍濒临一定压力。限制2025年12月31日，公司现款及现款等价物、受限制现款、短期投资及耐久按期入款共计459亿元。公告同期请示，尽管公司在2025年第三、第四季度已产生正向计算现款流，但限制2025年年末，其流动欠债仍高于流动金钱。公司判断，齐集现存现款储备、计算现款流、授信额度偏激他融资渠说念，现存资源足以支持将来12个月合手续计算。
2026年3月，蔚来公告授予李斌等东说念主2.48亿股限制性股票，包摄条目与公司市值、净利润等方针挂钩，包括市值随心1200亿好意思元、净利润超60亿好意思元等阶段性主义，公告明确此为耐久激发安排。
结语
2025年第四季度的盈利，是蔚来又一个新的里程碑，它诠释了“耐久主义+鸿沟效应+后果篡改”这个公式的可行性。
短期来看，2026年一季度寄托带领能否已矣，将是再次锻真金不怕火蔚来多品牌协同智商的试金石，拉永劫辰来看，蔚来ES9、ES7，乐说念L80发布后的阛阓反馈，也将进一步锻真金不怕火蔚来“中大车政策”的成色。
另外，换电汇集、芯片研发落地、固态电板研发……这些关键看成的进展也都将影响着蔚来合手续盈利的智商。
