6月中旬，药明系再现练习一幕。
6月14日，药明生物公告称，其大激动Biologics Holdings通过大批来往方式，减持8294万股股份，套现约22.06亿港元。这是药明系独创东谈主、药明生物董事长李革本年内第三次高位减持药明系公司。
药明系是中国医药外包领域最具众人影响力的企业，由药明康德、药明生物和药明合联构成，鉴别粉饰小分子研发制造、生物药出产，以及抗体偶联药物(ADC)领域的条约研发与出产就业。
Biologics Holdings是药明康德控股的持股平台，李革领有Biologics Holdings已刊行股本的19.66%。在药明生物上市前，Biologics Holdings曾持有其近九成股份，屡次减持后于今持股比例降至12.32%，但仍为药明生物主要激动。
此前在1月和4月，李革曾经通过大批来往方式两度减持药明合联股份，系数套现超46亿港元，半年内累计三次对药明系公司的减持金额已超68亿港元。
尽管药明系公司，尤当时药明生物和药明合联在畴昔一年展现出安妥的基本面发达和估值拓荒迹象，但大激动的密集减持仍在一定进程上松开了市集对其始终价值的信心，也激勉了对解决结构和激动同意的眷注。
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高位减持的背后
李革是药明康德的独创东谈主之一，亦然药明生物和药明合联的主要推动者。
药明生物创立于2010年，提供生物制药CDMO就业，并于2017年在港交所上市。药明合联由药明生物和药明康德子公司合全药业共同竖立，专注抗体偶联药物领域的CRDMO就业，并于2023年11月登陆港交所。
李革恰是这三家公司背后本钱运作的中枢东谈主物。
这次减持前，药明生物股价受蜕变药板块资金回流及国际化产能彭胀预期，在2025年第二季度继续拉升。自4月初至6月中旬累计高涨跨越50%，一度冲破28港元/股。
李革采选在股价创近一年来新高之际完成大批来往。这次减持完成后，Biologics Holdings的持股比例由14.36%降至12.32%。
而在此之前，李革已于2025年1月和4月陆续减持药明合联股份，鉴别套现约24.26亿港元和21.78亿港元，累计减持持股比例近9.5%。
值得防卫的是，4月减持时，药明合联在被减持当日盘中股价创下49.5港元历史新高，次日即出现剧烈颐养，两日内跌幅超10%。
而1月的减持也发生在药明合联股价企稳30港元关隘、市集看厚情谊升温阶段。
三次减持均发生在高点，且配售价钱比拟前收盘价广宽存在约5%的折让，进一步加重市集对其估值驱散意图的眷注。
药明系之是以被市集高度眷注，也与其在地缘政事配景下的稀奇身份密切关联。
动作中国最具众人化武艺的医药外包平台之一，药明系公司的国外收入比例束缚攀升，且主要收入来自好意思国，2024年药明康德来自好意思国的收入占比达到64%，药明生物跨越70%。
三家公司在合成、制造、分析和GMP就业中承担了大量国外药企重要设施，因此被好意思国策略制定者视为“生物制药供应链”的敏锐要道。
因此，减持节拍也与策略风险变动同步发生。举例2025年4月李革对药明合联的减持，紧邻中好意思新一轮贸易摩擦与关税策略出台，市集广宽以为，这体现了李革在策略变化前的感觉和本钱运作武艺。
限度现在，李革按捺的Biologics Holdings对药明系的公司已累计完成14次配售操作，系数减持金额高达814亿港元。
在操作样式上，药明系的大激动减持相同罗致“大批来往+折让配售”方式进行。这种安排粗略快速完成大额来往，减少对二级市集价钱的径直冲击。
但由于这类配售相同紧跟公司发布利好指引或接受券商积极保举，被部分投资者视为“先开释利好招引股价高涨，再在高位实现减持”的模式。
药明系的大激动减持节拍已变成较强的规矩性，本钱活动趋于来往化。
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基本面塌实的药明系
值得指出的是，药明系的继续减持并非出于财务窘境。
2024年末，药明康德账面现款达到183亿元，短期债务仅为15亿元，资金面极为充裕；药明生物持有现款82.79亿元，另有5.24亿元来往性金融金钱，发达安妥；药明合联2024年实现经颐养归母净利润11.74亿元，同比大幅增长185%。
隔断细看，药明生物2024年实现收入186.8亿元，同比增长9.6%。经颐养EBITDA同比增长14.4%至80亿元，纯利润同比增长9%至54亿元。
公司累计形态总和达817个，2024年新增151个，其中13个处于临床后期或交易化阶段。
这些形态代表着继续的托付拓荒订单，也意味着在新药人命周期中始终绑定供应商探讨，是畴昔现款流的伏击保险。
况且药明生物还在进行众人基地彭胀，爱尔兰三个出产厂已全面投产，好意思国伍斯特基地建成后将成为当地最大的生物药一次性出产平台，进一步增强其就业众人客户的武艺。
药明康德2024年天然营收和净利润都有小幅下降，但公司2024年末在手订单金额达493.1亿元，同比增长47%，畴昔1-2年将缓缓回荡为收入。
公司瞻望2025年全年继续磋交易务收入将重回双位数增长区间，指引同比增速为10%-15%，指标收入区间415亿至430亿元。
药明合联的成长性更是凸起。财报炫耀，2024年公司实现营业收入40.52亿元，同比增长90.8%，现在客户总和达到499家，粉饰众人前20大药企中的13家，是现在少数具备一体化ADC CRDMO武艺的企业。
ADC是当下生物药中最具爆发力的细分赛谈之一，药明合联处于这一市集红利的有意位置。可是，恰是在这么雅致的增长态势与业务出息下，该公司如故在半年内两度被李革减持。
由于业务属性，药明系公司的客户黏性相同较强。一朝互助形态参预临床或交易化阶段，更换供应商所带来的风险、成本与时刻成本都极高，因此头部客户一朝落地，极难迁徙，从而变成始终肃肃的业务探讨。
现在，药明系在众人CDMO行业中市占率当先，是当之无愧的龙头企业之一。现款流安妥、利润可不雅、订单增长赶快，都炫耀出其塌实的基本面。
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信任拓荒待何时？
可是，在基本面强劲之下，药明系公司算不上“投资者友好”。以药明生物为例，自2021年高点以来，其股价已累计下落跨越80%。
尽管公司在公告中强调，减持所得资金将用于偿还早年独有化所变成的债务或撑持主业发展，与经管层运营无径直关联，但本年以来，李革继续的大额减持每次都激勉投资者对其解决结构、利益分拨机制以及始终同意的质疑。
还有一个不成忽视的配景是策略层面的不笃定性。
药明系在收入结构上高度依赖国外，尤其是好意思国市集。而药明系独创东谈主李革本东谈主现在已为好意思国国籍，也进一步加深了市集对其政事风险莽撞武艺与信息判断力的眷注。
在2023年底，好意思国国会冷漠《生物安全法案》草案，并在2024年掀翻更大波澜，明确点名包括药明康德和药明生物在内的多少中国生物科技公司为“值得眷注的实体”，激勉本钱市集对其可能被制裁的担忧。
在此配景下，药明系作念出业务颐养。
2024年底，药明康德晓示出售鉴别在好意思国、英国从事高端颐养CTDMO业务的两个运营主体公司，剥离国外细胞基因颐养业务。
2025年头，药明生物官宣将以5亿好意思元总价，卖掉全资子公司药明海德在爱尔兰疫苗设施关联的金钱，买家为默沙东。
除了被以为是在进行业务颐养和普及金钱成果，这些动作也被市集解读为捏住国出门产基地，尤其是细胞基因颐养和疫苗这两个更敏锐的业务上，以裁减因好意思国监管趋严所带来的合规与运营风险。
2024年，药明生物在好意思国的游说支拨跨越200万元，天然仅占其众人营收中的一小部分，但这是其初次以此领域风雅被收入好意思国政事资金数据库。
尽管该《生物安全法案》未被纳入好意思国2025财年《国防授权法案》的最终文本，但仍处于立法审议历程之中，风险并未透澈废除，如达摩克利斯之剑悬于药明系之上。
因此，地缘显现依旧是药明系估值折价的伏击变量之一，尤其是在中枢金钱继续成长、独创东谈主高频减持、外部政事风险施压的多重影响下。
同期，来自日本、韩国等地区的CDMO企业正加速国际化布局，与药明系公司争夺市集。
但药明系的时刻实力、客户黏性和众人就业武艺无谓置疑，在众人CRDMO赛谈中具备始终中枢竞争力。
仅仅在外部环境复杂、市集信心易受扰动的配景下，怎样从头建立投资者信任开云体育，是其面前的伏击挑战。
